Cómo optimizar el riesgo de la cartera

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Por Michael Taillard

Las colecciones de activos individuales interactúan entre sí para influir en la cartera global. Por lo tanto, cuando se agrupan varias inversiones en una cartera, cada una de ellas influye en la cartera.

Piénsalo de esta manera: Imagínate un anillo que está sostenido por varias bandas elásticas atadas a él. Cada banda elástica actúa como una sola inversión, de modo que la ubicación del anillo en el centro está determinada por la longitud de cada banda elástica.

Ahora, si usted tira de una de esas bandas elásticas, el anillo no se mueve tanto como la banda elástica porque el anillo todavía está siendo sostenido en su lugar por las otras bandas elásticas.

La figura ilustra algo llamado la frontera eficiente. La línea lineal denominada «Best possible CAL» ilustra la mejor proporción potencial de rentabilidad del riesgo. CAL significa línea de asignación de capital, lo que significa que cualquier cartera optimizada caerá en esa línea.

La contradicción es que los activos individuales no caerán en esa línea, así que usted tiene que usar la diversificación de su cartera para que esto suceda. Debido a que las inversiones que cambian de valor en direcciones opuestas reducen el riesgo por debajo del riesgo de cualquier activo individual a través de la diversificación, es posible disminuir el riesgo total de una cartera, desplazándola hacia la izquierda, a cualquier tasa de rendimiento dada.

La frontera eficiente es la cantidad máxima de rentabilidad que se puede generar para un determinado nivel de riesgo en una cartera. La cartera se optimiza en el punto de tangencia, donde la frontera eficiente cruza la mejor CAL posible utilizando una cartera de inversión determinada. El punto donde se cruzan las líneas muestra el punto de un portafolio optimizado generado usando las inversiones individuales ilustradas por los puntos sólidos.

¿Cómo puedes asegurarte de que lo estás haciendo? ¿Cómo puede medir la influencia que tienen las inversiones individuales en el riesgo y el rendimiento de toda la cartera? Otra vez, ¡utiliza las matemáticas!

Según el CAPM, se miden los rendimientos de un portafolio como éste:

Esta ecuación dice que los rendimientos de una cartera son la suma de los rendimientos de las inversiones individuales ponderados por la proporción de su contribución a la cartera. He aquí un ejemplo rápido para ilustrar. Suponga los siguientes hechos sobre las inversiones A, B y C:

Por lo tanto, se calculan los rendimientos de la cartera de esta manera:

De acuerdo con el CAPM, se mide el riesgo (recuerde que el riesgo es definido por el CAPM como volatilidad y no como riesgo real) de esta manera:

Esta ecuación funciona igual que los rendimientos de la cartera bajo CAPM, excepto que utiliza la suma ponderada de las covarianzas de las inversiones individuales. En contraste, la variabilidad de la cartera bajo APT se calcula de la siguiente manera:

Una vez más, se utiliza la suma de la variabilidad ponderada, pero esta vez se mide la variabilidad de los factores individuales que influyen en las inversiones individuales. Hacer este cálculo le permite introducir el valor en otra ecuación que mide los rendimientos de la cartera bajo APT:

En este caso, los rendimientos de la cartera son los rendimientos esperados de la cartera, a la vez que se tiene en cuenta la variabilidad de la cartera y las posibles perturbaciones a corto plazo del mercado que influyen en el precio.

La pregunta es si toda esta matemática vale la pena o si simplemente debería invertir en un portafolio de índices manejado de manera pasiva que coincida con un índice de activos (hay índices de acciones, bonos, inversiones en derivados y todo tipo de cosas).

La verdad es que la gran mayoría de las carteras generan sistemáticamente menos beneficios a largo plazo que las carteras indexadas. Si alguien desarrollara y anunciara un método de gestión de cartera mejor que la hipótesis del mercado eficiente, el resto del mercado adoptaría el nuevo método, eliminando la capacidad del inventor de seguir ganando dinero con ese método.

Por lo tanto, no debe sorprender que alguien que tenga un método mejor no te lo vaya a decir.

Una gran parte de la gestión profesional de carteras que permite a algunos inversores generar rendimientos por encima de lo normal procede de la tecnología. Las operaciones de activos se miden ahora en milisegundos, de modo que la persona con las transacciones automatizadas más rápidas es capaz de generar la mayor cantidad de retornos simplemente haciendo una compra antes de que el precio sea impulsado al alza por otros inversores o vendiendo antes de que el precio sea impulsado a la baja.

Aunque efectiva, esta ventaja habla más de la experiencia de estos inversores en tecnología que en finanzas.

Otra mirada a estos rendimientos por encima de lo normal en una cartera muestra que muchas de las carteras exitosas en realidad pierden sus ganancias durante una recesión económica. ¿Recuerdas ese compromiso entre riesgo y rendimiento?

Bueno, invertir es fácil cuando la economía está creciendo porque casi todo va bien. Los gestores de cartera asumirán un riesgo adicional para obtener esos rendimientos adicionales, pero cuando la economía empiece a desplomarse, todas esas ganancias desaparecerán. Este inconveniente puede mitigarse observando atentamente la economía nacional y tomando las siguientes precauciones cuando los indicadores empiezan a apuntar hacia una desaceleración:

  • Comienza a comprar opciones
  • Comience a vender parte de su cartera
  • Transición a inversiones de menor riesgo
  • Seguir asumiendo riesgos mediante la venta de activos en corto.

En cualquier caso, es muy posible evitar las pérdidas que las carteras de alto riesgo producen durante una recesión en contraste con las ganancias que obtienen durante un boom económico. Pero hay que tomar precauciones y desarrollar una mente aguda para la macroeconomía.

Siempre surgen nuevas innovaciones para la gestión de carteras: nuevos cálculos, nuevos modelos, nuevos avances en matemáticas y estadística y nuevas tecnologías. Hay nuevas y mejores maneras de medir el riesgo, encontrar combinaciones de factores que influyen en los cálculos de APT e identificar mercados más accesibles.

El objetivo primordial es utilizar mejor la sinergia entre los activos para maximizar el rendimiento de las inversiones de las empresas, limitando al mismo tiempo la cantidad de riesgo a la que están expuestas. Cuando se empieza a hablar del dinero de una corporación, toneladas de energía y recursos se destinan a encontrar nuevas innovaciones para generar un mejor rendimiento de la inversión, independientemente del tipo de activos en los que la corporación está invirtiendo.

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